не согласен

За последние 50 лет самыми революционными инвестиционными идеями стали те, которые получили название современной финансовой теории. Этот тщательно продуманный набор идей сводится к одному простому и обманчивому практическому заключению: изучать индивидуальные инвестиционные возможности ценных бумаг - напрасная трата времени. Такая точка зрения подразумевает, что бросить кости и случайным образом выбрать ценные бумаги для портфеля будет намного выгоднее размышлений о том, разумны ли возможности отдельных инвестиционных инструментов.

Одним из основных догматов современной финансовой теории является современная портфельная теория. Она утверждает, что смягчить собственный риск той или иной ценной бумаги можно путем диверсификации портфеля, т.е. формализуется народная мудрость «не класть все яйца в одну корзину». Оставшийся в итоге риск - единственный, за который инвесторы получат вознаграждение, говорит теория.

Оставшийся риск можно измерить простым математическим средством, так называемой бетой, которая показывает, насколько волатильна ценная бумага по отношению к рынку. Бета хорошо определяет риск волатильности ценных бумаг, торгуемых на эффективных рынках, где данные о публично торгуемых акциях быстро и точно выражаются в ценах. В современной финансовой истории правила диктуют эффективные рынки.

Эти идеи не только снискали уважение тепличных академиков, в колледжах, университетах, школах бизнеса и школах права, но и многие специалисты фондового рынка считают, что цены на фондовом рынке точно отражают исходные величины, что единственный существенный риск - это волатильность цен, а лучший способ его избежать - инвестировать в диверсифицированную группу акций.

Целое поколение получивших степень МВА и докторов права под влиянием современной финансовой теории рискует выучить неверные уроки и пропустить самые важные.

Особенно ценный урок современной финансовой теории берет начало в распространении страхования инвестиционного портфеля - компьютеризированной технологии для корректировки портфеля в условиях падающих рынков. Беспорядочное страхование портфелей способствовало приближению краха фондового рынка еще в октябре 1987 г. и падению рынка в октябре 1989 г.

Современная финансовая теория не могла объяснить ни последующую волатильность рынка, ни огромное количество других явлений, связанных с поведением акций компаний с невысокой капитализацией, акций, дающих высокий дивидендный доход, или акций с низким соотношением цены и прибыли. Piece de resistance неэффективности рынка стал мыльный пузырь Интернета и информационных технологий в США, который лопнул в конце 1990-х - начале 2000-х, что было отмечено резким изменением курсов акций, перепадом настроений участников рынка - от эйфории до депрессии - без малейшей связи со стоимостью бизнеса.

Энтузиасты современной финансовой теории все еще настаивают на том, что лучшая стратегия для инвестора - это диверсифицировать, опираясь на значение бета, или наугад и постоянно корректировать свой портфель инвестиций.

Но лучше пренебречь современной финансовой теорией и другими псевдосовременными взглядами рынка и заняться инвестиционной деятельностью. Лучше всего это сделать с помощью долгосрочных инвестиций в индексные фонды либо путем трезвого анализа компаний, которые инвестор в состоянии оценить. При таком мышлении существенным риском будет не бета или волатильность, а возможность потерь.

Оценка такого рода инвестиционного риска потребует размышлений о руководстве компании, ее продуктах, конкурентах и уровне задолженностей. Вопрос в том, будет ли прибыль от инвестиций после выплаты всех налогов, по крайней мере, равна покупательной способности первоначальных инвестиций плюс справедливая ставка дохода. Прежде всего, следует учесть такие факторы, как долгосрочные экономические показатели компании, качество и честность ее руководства и будущие ставки налогообложения и инфляции. Возможно, эти факторы не совсем конкретны, особенно по сравнению с притягательной точностью бета и других премудростей типа тех. анализа, но дело в том, что рассмотрение этих вопросов неизбежно, если только инвестор не желает себе навредить.

Абсурдность беты, в том, что «акция, стоимость которой резко падает по отношению к рынку… становится «рискованнее» при более низкой цене, чем она была при более высокой», - вот как бета определяет риск. Точно так же бета не может различить риски, заложенные в «специализированной игрушечной компании, продающей каменных зверушек или обручи с другой игрушечной компании, чей основной продукт - «Монополия» или Барби». Обычные инвесторы могут провести такие различия, поразмыслив над потребительским поведением и над тем, как конкурируют компании по производству потребительских товаров, а также могут рассчитать, когда существенное падение курса акций показывает возможность совершения покупки.

В противовес современной финансовой теории инвестиционная деятельность разумного инвестора не ограничивается диверсификацией. Она может потребовать даже концентрации, если не портфеля, то, по крайней мере, сознания его владельца. Говоря о концентрации портфеля, следует вспомнить Кейнса, который был не только блестящим экономистом, но и мудрым инвестором и считал, что инвестору следует вкладывать большие суммы в две или три компании, которые он знает и руководству которых можно доверять. С этой точки зрения риск возрастает, когда инвестиции и инвестиционное мышление слишком поверхностные. Стратегия финансовой и умственной концентрации может снизить риск, увеличив как глубину представлений инвестора о компании, так и уровень комфорта в отношении основных показателей компании до покупки.

Мода на бету страдает от невнимания к «основному принципу: лучше быть почти правым, чем абсолютно ошибаться». Долгосрочный успех инвестиционной деятельности зависит не от изучения беты и сохранения диверсификации портфеля, а от понимания, что быть инвестором - значит, управлять собственным делом. Перекомпоновка портфеля через покупку и продажу акций, направленная на достижение желаемого показателя бета-риска, делает долгосрочный инвестиционный успех невозможным. Такое «порхание с цветка на цветок» связано с огромными операционными издержками в форме спрэдов, вознаграждений и комиссионных, не говоря уже о налогах. Назвать кого-то, кто активно торгует на рынке, инвестором- «все равно, что назвать кого-то, кто часто заводит случайные связи, романтиком». Инвестиционная деятельность переворачивает народную мудрость современной финансовой теории с ног на голову: вместо призыва «не класть все яйца в одну корзину» мы получаем совет Марка Твена из «Простофили Вильсона»: «Клади все яйца в одну корзину, но… береги корзину!»

Основоположник стоимостного инвестирования Бен Грэхем раскрыл практически самую глубокую и мудрую инвестиционную стратегию в истории: она отвергает преобладающий, но ошибочный образ мыслей, где уравнивается цена и стоимость. Грэхем считал, что цена - это то, что платишь, а стоимость - то, что получаешь. Эти категории редко совпадают, но немногие замечают разницу.

Чтобы успешно заниматься инвестиционной деятельностью, вам нет необходимости разбираться в понятиях «коэффициент бета», «эффективный рынок», «современная портфельная теория», «опционное ценообразование» или «развивающиеся рынки». Скорее всего, незнание всех этих терминов принесет вам только пользу. Конечно, такому подходу не обучают в большинстве школ бизнеса. Наоборот, все вышеперечисленное занимает важное место в учебных планах по предмету «финансы». Мне же кажется, что будущим инвесторам необходимо тщательно изучить лишь два курса - «как правильно оценить деятельность компании» и «как относиться к рыночным ценам».

На практике используют множество методик формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг. Большинство из них основано на методике Марковица. Он впервые предложил математическую формализацию задачи нахождения оптимальной структуры портфеля ценных бумаг в 1951 году, за что позднее был удостоен Нобелевской по экономике.

Основными постулатами, на которых построена классическая портфельная теория, являются следующие:

Рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами.

Инвестор в состоянии, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций и степеней возможности диверсификации риска.

Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели. Доходности портфелей являются также случайными величинами.

Сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях – средней доходности и риске.

Инвестор не склонен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

Рассмотрим подробнее сформировавшиеся на данный момент портфельные теории, некоторые из которых будут применены далее при проведении практического расчета оптимального портфеля ценных бумаг.

Основная идея модели Марковица заключается в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную то есть доходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах. Тогда, если неким образом случайно определить по каждому инвестиционному объекту вполне определенные вероятности наступления, можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Это получило название вероятностной модели рынка. Для упрощения модель Марковица полагает, что доходы распределены нормально.

По модели Марковица определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комбинаций.

В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием.

Математическое ожидание дохода по i -й ценной бумаге (m i ) рассчитывается следующим образом:

где R i – возможный доход поi -й ценной бумаге, руб.;

P ij – вероятность получение дохода;

n – количество ценных бумаг.

Для измерения риска служат показатели рассеивания, поэтому чем больше разброс величин возможных доходов, тем больше опасность, что ожидаемый доход не будет получен. Мерой рассеивания является среднеквадратическое отклонение:

.

В отличии от вероятностной модели, параметрическая модель допускает эффективную статистическую оценку. Параметры этой модели можно оценить исходя из имеющихся статистических данных за прошлые периоды. Эти статистические данные представляют собой ряды доходностей за последовательные периоды в прошлом.

Любой портфель ценных бумаг характеризуется двумя величинами: ожидаемой доходностью

,

где X i – доля общего вложения, приходящаяся наi -ю ценную бумагу;

m i – ожидаемая доходностьi -й ценной бумаги, %;

m p – ожидаемая доходность портфеля, %

и мерой риска – среднеквадратическим отклонением доходности от ожидаемого значения

где  p – мера риска портфеля;

 ij – ковариация между доходностямиi -й иj -й ценных бумаг;

X i иX j – доли общего вложения, приходящиеся наi -ю иj -ю ценные бумаги;

n – число ценных бумаг портфеля.

Ковариация доходностей ценных бумаг ( ij ) равна корреляции между ними, умноженной на произведение их стандартных отклонений:

где  ij – коэффициент корреляции доходностейi -ой иj -ой ценными бумагами;

 i ,  j – стандартные отклонения доходностейi -ой иj -ой ценных бумаг.

Для i =j ковариация равна дисперсии акции.

Рассматривая теоретически предельный случай, при котором в портфель можно включать бесконечное количество ценных бумаг, дисперсия (мера риска портфеля) асимптотически будет приближаться к среднему значению ковариации.

Графическое представление этого факта представлено на рисунке 2

Совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части: рыночный риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени, и собственный риск, который можно избежать при помощи диверсификации. При этом сумма вложенных средств по всем объектам должна быть равна общему объему инвестиционных вложений, т.е. сумма относительных долей в общем объеме должна равняться единице.

Проблема заключается в численном определении относительных долей акций и облигаций в портфеле, которые наиболее выгодны для владельца. Марковиц ограничивает решение модели тем, что из всего множества «допустимых» портфелей, т.е. удовлетворяющих ограничениям, необходимо выделить те, которые рискованнее, чем другие. При помощи разработанного Марковицем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели. Тем самым остаются только эффективные портфели.

Отобранные таким образом портфели объединяют в список, содержащий сведения о процентом составе портфеля из отдельных ценных бумаг, а также о доходе и риске портфелей.

Объяснение того факта, что инвестор должен рассмотреть только подмножество возможных портфелей, содержится в следующей теореме об эффективном множестве: «Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска и минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности». Набор портфелей, удовлетворяющих этим двум условиям, называется эффективным множеством.

На рисунке 3 представлены недопустимые, допустимые и эффективные портфели, а также линия эффективного множества.

Рисунок 3 – Допустимое и эффективное множества

В модели Марковица допустимыми являются только стандартные портфели (без коротких позиций). Использую более техническую терминологию, можно сказать, что инвестор по каждому активу находится в длинной позиции. Длинная позиция – это обычно покупка актива с намерением его последующей продажи (закрытие позиции). Такая покупка обычно осуществляется при ожидании повышения цены актива в надежде получить доход от разности цен покупки и продажи.

Из-за недопустимости коротких позиций в модели Марковица на доли ценных бумаг в портфели накладывается условие неотрицательности. Поэтому особенностью этой модели является ограниченность доходности допустимых портфелей, т.к. доходность любого стандартного портфеля не превышает наибольшей доходности активов, из которых он построен.

Для выбора наиболее приемлемого для инвестора портфеля ценных бумаг можно использовать кривые безразличия. В данном случае эти кривые отражают предпочтение инвестора в графической форме. Предположения, сделанные относительно предпочтений, гарантируют, что инвесторы могут указать на предпочтение, отдаваемое одной из альтернатив или на отсутствие различий между ними.

Если же рассматривать отношение инвестора к риску и доходности в графической форме, откладывая по горизонтальной оси риск, мерой которого является среднеквадратическое отклонение ( p ), а по вертикальной оси – вознаграждение, мерой которого является ожидаемая доходность (r p ), то можно получить семейство кривых безразличия.

Располагая информацией об ожидаемой доходности и стандартных отклонениях возможных портфелей ценных бумаг, можно построить карту кривых безразличия, отражающих предпочтения инвесторов. Карта кривых безразличия – это способ описания предпочтений инвестора к возможному риску полностью или частично потерять вкладываемые в портфель ценных бумаг деньги или получить максимальны доход.

Различные позиции инвесторов по отношению к риску можно представить в виде карт кривых, отражающих полезность вложений в те или иные инвестиционные портфели (рисунок 4). Каждая из указанных на рисунке 4 позиций инвестора к риску характерна тем, что любое уменьшение им риска сказывается на сокращении доходности и стандартном отклонении каждого из портфелей. И поскольку портфель включает в себя набор различных бумаг, то вполне объяснимым является зависимость его от ожидаемой доходности и стандартного отклонения его от ожидаемой доходности и стандартного отклонения каждой ценной бумаги, входящей в портфель.

Инвестор должен выбирать портфель, лежащий на кривой безразличия, расположенной выше и левее всех остальных кривых. В теореме об эффективном множестве утверждается, что инвестор не должен рассматривать портфели, которые не лежат на левой верхней границе множества достижимости, что является ее логическим следствием. Исходя из этого, оптимальный портфель находится в точке касания одной из кривых безразличия самого эффективного множества. На рисунке 5 оптимальный портфель для некоторого инвестора обозначен O * .

Определение кривой безразличия клиента является нелегкой задачей. На практике ее часто получают в косвенной или приближенной форме путем оценки уровня толерантности риска, определяемой как наибольший риск, который инвестор готов принять для данного увеличения ожидаемой доходности.

Поэтому, с точки зрения методологии модель Марковица можно определить как практически-нормативную, что не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг. Задача модели заключается в том, чтобы показать, как поставленные цели достижимы на практике.

Центральные понятия теории Марковица

В 1952 году Гарри Марковиц представил исследование по инвестированию, за которое он получил впоследствии Нобельскую награду по экономике. Его результаты сильно изменили сектор управления активами, и его теория по-прежнему считается передовой в управлении портфелем ценных бумаг.

В современной теории управления портфелем ценных бумаг есть две основные концепции:

1. Цель любого инвестора – максимизировать доходность для заданного уровня риска

2 . Риск может быть уменьшен путем создания диверсифицированного портфеля несвязанных между собой активов

Данный подхода также называется “ пассивный инвестиционный подход ” , потому что инвестор подбирает портфель на основе соотношения риска и доходности , включая широкий набор активов . Затем инвестор пассивно ожидает роста стоимости портфеля .

Максимизация дохода и минимизация риска

Для начала необходимо кратко определить термины “ доходность ” и “ риск ”. Доходность – повышение/падение цены любого актива с учетом дивидендов и купонов . В целом стандартное отклонение – это справедливая мера риска, так как инвестор стремится к получению стабильного роста и не больших колебаний, которые могут привести к потерям . Риск оценивается как диапазон, в рамках которого цена актива будет в среднем варьироваться, то есть стандартное отклонение . Если цена актива отклоняется от среднего значения на 10% и средний ожидаемый доход составляет 8%, то прогнозируемая доходность такого между -2% и 18%.

В практическом применении портфельной теории Марковица предположим, что есть два портфеля активов со средней доходностью 10%, портфель А имеет риск или стандартное отклонение 8%, а портфель Б – риск 12%. Поскольку оба портфеля имеют одинаковую ожидаемую прибыль, любой инвестор предпочтет инвестировать в портфель А, поскольку он имеет тот же ожидаемый доход, что и портфель Б, но обладает меньшим риском.

Важно понимать риск . Это ключевое понятие, поскольку от него зависит ожидаемый доход . Инвесторы получают компенсацию за риск и, теоретически, чем выше риск, тем выше должна быть доходность.

Возвращаясь к нашему примеру, может возникнуть соблазн предположить, что портфель Б более привлекательный, чем портфель А. Поскольку портфель Б имеет более высокий риск на уровне 12%, он может получить доход в 22%, что вполне вероятно, но при этом в худшем сценарии потери могут составить 2 %. При прочих равных условиях предпочтительнее портфель с ожидаемым диапазоном доходности от + 2% до + 18%, поскольку он, скорее всего, поможет более стабильный результат в долгосрочной перспективе.

Диверсифицированный портфель и Efficient Frontier

Риск присущ всем финансовым инструментам. Тем не менее, современная портфельная теория показывает, что сочетание различных активов значительно снижает общий риск целого портфеля. Поэтому риск должен рассматриваться как совокупный фактор для портфеля в целом, а не как простое добавление отдельных рисков.

Активы, которые не коррелируют друг с другом, также будут иметь разнородный риск . Эта концепция определяется как корреляция. Если два актива очень похожи, то их цены будут двигаться по одинаковой траектории. Например , две акции из одного и того же сектора экономики и региона, вероятно, будут подвержены одним и тем же макроэкономическими факторами. То есть их цены будут двигаться в одном направлении для любого данного события или фактора. Однако две акции из разных отраслей (Pepsi и Газпром) вряд ли будут коррелировать друг с другом .

Отсутствие корреляции между составляющими портфеля – это то, что позволяет диверсифицированному портфелю активов снизить общий риск, измеряемый стандартным отклонением. Не вдаваясь в подробности, немного математики может помочь объяснить причину .

Корреляция измеряется в масштабе от -1 до +1, где +1 указывает на общую положительную корреляцию, цены будут двигаться в том же направлении один в один, а -1 указывает, что цены на эти акции будут двигаться в противоположных направлениях.

Если корреляция между всеми акциями равна 1, то представляется разумным, что общий риск портфеля равен сумме взвешенных стандартных отклонений каждой отдельной акции. В то время как портфель, в котором соотношение пар активов ниже 1, должно приводить к общему риску, который ниже простой суммы взвешенных стандартных отклонений.

Efficient Frontier Марковица

Понятие efficient frontier также было введено Марковицем . Efficient Frontier – это графическое представление всех возможных комбинаций рисковых активов для оптимального уровня доходности при любом уровне риска, измеряемым стандартным отклонением.

В приведенной выше диаграмме показана гипербола, показывающая все результаты для различных комбинаций рисковых активов, где стандартное отклонение построено по оси X , а заданная доходность – по оси Y .

Прямая линия (линия распределения капитала) представляет собой портфель всех рисковых активов и безрискового актива (государственная облигаций с кредитным рейтингом AAA).

Точка , где касательная линия соприкасается с efficient frontier – это та точка, когда портфель из рисковых активов соответствует сочетанию рискованных и безрисковых активов по своему профилю риска и доходности. Этот портфель максимизирует доходность для заданного уровня риска.

Портфолио вдоль нижней части графика будет иметь более низкую доходность и, в конечном счете, более высокий риск. Портфели справа будут иметь более высокую доходность, но также более высокий риск.

Портфельные инвестиции для начинающих инвесторов

"Вы не достигнете успеха в инвестициях, если не будете мыслить независимо"
Уоррен Эдвард Баффетт
"Наихудшие инвестиции достаются нетерпеливым инвесторам"
Роберт Кийосаки

Для того, чтобы понять, что же на самом деле представляют из себя портфельные инвестиции, рассмотрим приведенную ниже таблицу под названием «Философия портфельных инвестиций».

В этой таблице отражены два принципиальных вопроса, которые следует задать самому себе принимая решение об инвестициях.

Первый вопрос. Как вы считаете можно ли правильно выбрать момент для инвестиций в данный инвестиционный актив?

Т.е. решить вопрос, надо ли инвестировать в данный момент либо стоит подождать, потому что цены грозят обвалиться еще ниже и инвестировать надо позже.

И второй вопрос. Можно ли выбрать ценные бумаги с наилучшей доходностью для инвестиций? Т.е. решить, что сейчас лучше купить Газпром или Сбербанк, а может быть еще лучше купить сейчас, к примеру, Норникель?

Табл.1 Философия портфельных инвестиций

Если вы отвечаете «Да» на первый вопрос, то есть считаете, что можно правильно выбрать момент для инвестиций в определенный инвестиционный актив, то скорее всего вы являетесь приверженцем того, что называется в инвестициях маркет таймингом (market-timing) и инструмента под названием технический анализ.

Если вы отвечаете «Да» на второй вопрос, то есть считаете, что можно выбрать ценные бумаги с наилучшей доходностью для инвестиций, то вероятнее всего вы являетесь поклонником фундаментального анализа и теории о том, что можно выбрать лучшие ценные бумаги для инвестиций по каким-то признакам (например, анализируя баланс предприятия).

Вопросы эти довольно лукавые и неоднозначные:

С одной стороны, можно подразумевать некую теоретическую возможность т.е. какой-то шанс того, что вы правильно выберете момент покупки инвестиционного актива и угадаете . То есть, предполагаете определенную пусть и незначительную вероятность того, что это можно сделать.

А можно говорить о ваших шансах. То есть имеете ли вы шанс, к примеру, обыгрывать рынок и делать это регулярно, если вы будете правильно выбирать момент для инвестирования.

Если вы спросите, например, представителей инвестиционных компаний, фондов (ПИФов), финансовых аналитиков, «экспертов» по инвестициям, они все в один голос будут вас уверять, что можно выбирать «правильный» момент для инвестиций (покупки активов).

И именно об этом твердят различного рода финансовые аналитики на РБК, радио Бизнес FM, в СМИ, те, кто печатают свои финансовые прогнозы.

Проблема, однако, вот в чем. Когда на длительном периоде времени начинаешь анализировать такие прогнозы и то, как реально управляются инвестиционные портфели, обнаруживается интересная вещь:

более половины всех инвестиционных фондов банально проигрывает фондовым индексам.

Посмотрите, например, на получивший в последнее время широкую известность конкурс «Лучший частный инвестор». Раньше этот конкурс проводился РТС, а с этого года совместно РТС и ММВБ.

Так вот, если взять, к примеру, совокупный результат всех участников этого конкурса «инвесторов» то легко обнаружить, что подавляющее большинство участников конкурса (не менее 60-70%) свои деньги на этом конкурсе «сливают» и общая совокупная масса всех денег участников уменьшается, несмотря на то, что фондовый индекс в это время идет вверх.

То есть большинство людей, которые пытаются обыграть фондовый рынок , рынку проигрывают.

Причем как в варианте А, когда пытаются выбрать «правильный» момент для инвестиций в определенный инвестиционный актив, так и в варианте В, когда делают попытку выбрать ценные бумаги с наилучшей доходностью для инвестиций.

Говоря о портфельных инвестициях, мы с вами будем рассматривать подход, при котором на оба эти вопроса (А и В) следует ответ «Нет». То есть о квадратике под номером 4.

То есть мы рассматриваем ситуацию в отношении к инвестициям, когда сознательно принимаем решение:

отказываемся выбирать момент инвестирования (покупки активов), то есть мы не занимаемся «маркет таймингом» в принципе и

не пытаемся выбирать отдельные инвестиционные активы с прогнозируемой лучшей доходностью, а ориентируемся исключительно на фондовые рынки в целом.

Справочно. Небольшая информация о фундаментальном и техническом анализе в инвестициях.

Если вы будете читать всевозможные книги и журналы по инвестициям, слушать финансовых аналитиков, смотреть программы телепередач по инвестициям и финансам, все они будут вас убеждать, что либо с точки зрения технического анализа, либо с точки зрения фундаментального анализа можно принять правильное инвестиционное решение.

В чем здесь причина? Немного истории.

Технический анализ был придуман Чарльзом Доу в 1890-х года, то есть более 120 лет назад. Вероятно в те времена, когда не было компьютеров, каких-то торговых систем и вообще, когда количество инвесторов на рынках было небольшим, вероятно те люди, которые строили графики по советам Доу, чертили линии поддержки и сопротивления, строили различные фигуры (треугольник, голова и плечи и пр.), возможно они получали определенные преимущества перед остальными инвесторами, которые это не делали.

Теперь представьте себе следующую ситуацию. В инвестиционных торгах одновременно участвуют, если говорить о российских торгах, тысячи десятки тысяч инвесторов. Например, на ММВБ еще несколько лет назад было открыто более 500 тысяч счетов для инвестиционных торгов на ММВБ.

То есть количество активных трейдоров измеряется тысячами. Все эти инвесторы в онлайне одновременно смотрят на одни и те же графики видят одни и те же фигуры и принимают одни и те же инвестиционные решения.

В результате возможность для получения прибыли на такого рода всем известных фигурах, линиях поддержки и.т.д стремительно схлопывается и рынок быстро приходит к тому состоянию, которое можно считать равновесным.

Фундаментальный анализ был предложен Бенджамином Грэхемом и его коллегой Дэвидом Доддом (книга “Анализ ценных бумаг” (”Security Analysis”) была написана в 30-х годах прошлого столетия). Более 70 лет назад. И опять же, для того времени эта теория содержала в себе большое количество прорывного материала и давала серьезные преимущества тем, кто применял новые для того времени подходы.

Они остались и сейчас. Но роль их существенно снизилась потому что инвестиционных аналитиков стало много, они читают одни и те же инвестиционные отчеты и их действия приводят к тому, что цены на фондовом рынке так или иначе стремятся к «справедливым» ценам.

В этом же уроке мы будем рассматривать теорию портфельных инвестиций, которая родилась относительно недавно по сравнению с техническим и фундаментальным анализом.

Ей не 120 лет и не 70 лет, а всего 50-60 лет.

Основоположником теории портфельных инвестиций считается американский экономист Нобелевский лауреат Гарри Марковиц .

А временем появления теории портфельных инвестиций принято считать 1952 год. Момент выхода статьи «Выбор портфеля» (Portfolio Selection, 1952).

Правда не сразу теория портфельных инвестиций (портфельная теория) Марковица получила популярность. Несколько десятилетий (до 80-х) она не пользовалась популярностью из-за того, что для ее использования требовались достаточно трудоемкие расчеты, а компьютеров доступных экономистам, трейдерам, управляющим инвестиционных фондов тогда еще не было.

А вот с момента массового внедрения персональных компьютеров, в том числе в инвестиционной сфере эта теория стала приобретать все большую и большую популярность. И сейчас теория портфельных инвестиций стала стандартом инвестиций, который принят на вооружение крупнейшими инвестиционными компаниями мира и применяется для инвестирования средств своих клиентов.

Внимание. Но что интересно, эта теория портфельных инвестиций применяется инвестиционными компания не для всех клиентов.

Как правило прекрасно зная об этих принципах портфельных инвестиций инвестиционные компании, тем не менее, стремятся продвигать подходы того же фундаментального и технического анализа.

Спрашивается, почему?

А ответ простой. Потому что принципы портфельных инвестиций приносят гораздо меньше им денег. Их интересует в первую очередь доход инвестиционной компании, а не рядового инвестора.

То есть вы платите деньги инвестиционному управляющему, например ПИФом, за управление, вы платите аналитикам и экспертом за их комментарии, вы несете деньги инвестиционному брокеру, в надежде обыграть рынок, пользуясь советами по техническому и фундаментальному анализу, которые брокеры активно и беззастенчиво пропагандируют.

Инвестиционным брокерам нужна ваша инвестиционная активность . Потому что именно ваша активная торговля приносит брокерам, управляющим инвестиционной индустрии очень хорошие доходы, но, к сожалению, не вам, а за счет вас.

Смысл применения теории портфельных инвестиций

В чем же заключается глубинный смысл принципов портфельных инвестиций, когда вы отказываетесь от выбора, как момента инвестиций (покупки активов), так и выбора активов для инвестиций.

Взглянем на графики (приведены выше) совокупной реальной доходности инвестиций в фондовый рынок США за более чем 200 лет.

Внимание. Не обвиняйте меня в том, что столько не живут. Никому не предлагается вкладывать на 200 лет. Но для того, чтобы понять как ведут себя финансовые рынки, мало смотреть историю за последние 3-5 лет. Некоторые критики любят также говорить, что американский рынок последние несколько лет «валится». Ничего страшного, что сейчас он падает. А вот 200 лет, как видно на графике, фондовый рынок растет.

При этом видно, что максимальную доходность обеспечивают инвестиции в акции. Эти графики приведены уже с учетом инфляции.

Верхний график - это инвестиции в американский широкий индекс S&P, который показывал среднюю годовую доходность от 6 до 7 % годовых с учетом инфляции.

Немного меньше давали инвестиции в облигации, еще меньше – инвестиции в казначейские векселя

Инвестиции в золото - в среднем на уровне нуля, но идет активный рост начиная примерно с 2000 года и по сей день.

И если посмотреть на поведение доллара США, то начиная примерно с 1933-34 годов (с отмены золотого стандарта Рузвельтом) доходность от инвестиций в доллар начинает отклоняться от уровня инфляции и быстро уходит вниз.

Так вот главная идея теории портфельных инвестиций состоит в следующем:

В принципе такой доходности инвестиций в 6-7% годовых сверх инфляции более чем достаточно для того, чтобы решить задачи и пенсионного обеспечения и крупных покупок большинства инвесторов.

Идея в том чтобы отказаться от инвестиционной игры на фондовом рынке вообще и вкладываться в фондовый рынок в целом.

Важно. Необходимо сразу оговориться, что довольно популярная инвестиционная идея как «купи и держи» к портфельным инвестициям не совсем подходит.

Как вы увидите из последующих уроков, теория портфельных инвестиций более многогранна и интересна, чем просто «купи и держи».

Но об этом в следующих уроках.

PS. Если материал "Портфельные инвестиции для начинающих инвесторов" оказался Вам полезным нажмите на кнопку «Мне нравится» в начале статьи и оставьте свой комментарий в конце статьи. Поделитесь с друзьями в социальных сетях. Они будут Вам благодарны.

Куда пенсионеру вложить свои деньги для ЖИЗНИ на пенсии и как их не потерять?
Тайные манипуляции на рынке Форекс (FOREX)
Начинающему инвестору: Инвестиционный портфель для пенсионных накоплений
Начинающему инвестору: Куда вложить деньги, чтобы была гарантия их не потерять?
Начинающему инвестору: Балансировка инвестиционного портфеля
Начинающему инвестору: Приемлемый уровень риска потери вложенных в инвестиции денег
Начинающему инвестору: Несколько практических советов по торговле акциями
Начинающему инвестору: Как научиться зарабатывать на торговле акциями?
Начинающему инвестору: Как инвестировать деньги в акции?
Начинающему инвестору: От чего зависит стоимость акций?
Начинающему инвестору: Акции как финансовый инструмент для инвестиций
Инвестиции в недвижимость
Начинающему инвестору - Инвестиции в золото
Инвестиции в биржевые товары (commodities)
Начинающий инвестор vs Биржевой спекулянт (активный трейдер)
Начинающему инвестору: финансовые инструменты с нефиксированным доходом?
Начинающему инвестору – вложение денег в ПИФы? ч.3
Начинающему инвестору – вложение денег в ПИФы? ч.2
Начинающему инвестору – вложение денег в ПИФы?
Финансовые инструменты с фиксированным доходом (fixed incomes): облигации
Финансовые инструменты с фиксированным доходом (fixed incomes): банковский вклад (депозит)
Зачем начинающему инвестору страховые компании?
Начинающему инвестору: Как вложить деньги в фондовый индекс
Начинающему инвестору: Экономические индексы
Жизнь на пенсии: ПФР или НПФ?
Инфраструктура финансового рынка: Страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, регуляторы рынка
Инфраструктура финансового рынка: Инвестиционные управляющие компании и депозитарий ценных бумаг
Инфраструктура финансового рынка: Биржи и брокерские компании
Инфраструктура финансового рынка: Банки и банковские депозиты для частного инвестора
Инвестиции: Доверительное управление
Производные финансовые инструменты: опционные контракты (опционы) ч.2
Производные финансовые инструменты: опционные контракты (опционы) ч.1
Производные финансовые инструменты: фьючерсные контракты (фьючерсы) ч.2
Производные финансовые инструменты: фьючерсные контракты (фьючерсы) ч.1
Производные финансовые инструменты: Форвардные контракты (форварды)
Вложение денег: Как оценить доходность инвестиций ч.3
Вложение денег: Как оценить доходность инвестиций ч.2
Вложение денег: Как оценить доходность инвестиций ч.1
Кто такие Форекс дилеры (forex dealers) и в чем их опасность для инвестора?
Осторожно: Форекс (Forex)!
Как снизить риск инвестиций?
Финансовые спекуляции или инвестиции?
Как правильно управлять вашими финансовыми активами и пассивами?
Основные финансовые понятия: Деньги, финансы, инфляция
Ваш личный финансовый план - путь от бедности к богатству
Что необходимо изменить в себе, чтобы вырваться из бедности и разбогатеть?
Управление деньгами: Финансовые цели

Ставит своей задачей минимизацию инвестиционных рисков.

Именно для этого применяются основополагающие принципы диверсификации, о которой мы уже неоднократно говорили. Но кто стал первооткрывателем теории инвестиций?

Немного истории

Считается, что все началось еще в 1952 году - с работы Гарри Марковица под названием «Выбор портфеля». Именно здесь мастер изложил свою теорию распределения активов между различными финансовыми инструментами. В работе гений делает упор на взаимосвязь качества инвестиционного портфеля и теории вероятности, когда инвестору приходится учитывать существующие риски и неопределенность проведения тех иных торговых сделок. Гениальность работы Марковица была признана миром, но, правда, не сразу. Свою Нобелевскую премию автор получил только в 1990 году.

Особенности выбора акций

Не секрет, что на фондовом рынке можно зарабатывать всего на одной акции. При этом большинство новичков именно так и начинают свой путь, отдавая предпочтение активу, который показывает максимальную доходность операций. Но это большой риск, поэтому опытные инвесторы прибегают к диверсификации. Не секрет, что если сформировать из двух активов, то вероятность остаться без денег существенно снижается.

Основная задача инвестора – подобрать со слабой или отрицательной корреляцией.

В случае роста стоимости первого актива, к примеру, на один , стоимость второго снизится на ту же величину. При этом инвестор ничего не потеряет. Считается, что портфель с коэффициентом корреляции «-1» считается менее рискованным. Если же покупать большее число акций, то риск портфеля будет уменьшаться по сравнению с рискованностью операций на одном-двух активах.

Дети